Ο Τραμπ και ο πρόεδρος της Fed Πάουελ θα μπορούσαν να βρεθούν σε τροχιά σύγκρουσης όσον αφορά τα επιτόκια

Ο εκλεγμένος πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ και ο πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας Τζερόμ Πάουελ θα μπορούσαν να βρίσκονται σε τροχιά σύγκρουσης πολιτικής το 2025, ανάλογα με το πώς θα εξελιχθούν οι οικονομικές συνθήκες.

Σε περίπτωση που η οικονομία ζεσταθεί και ο πληθωρισμός αναζωπυρωθεί ξανά, ο Πάουελ και οι συνάδελφοί του θα μπορούσαν να αποφασίσουν να πατήσουν φρένο στις προσπάθειές τους να μειώσουν τα επιτόκια. Αυτό με τη σειρά του θα μπορούσε να εξοργίσει τον Τραμπ, ο οποίος έπληξε αξιωματούχους της Fed, συμπεριλαμβανομένου του Πάουελ κατά την πρώτη του θητεία, επειδή δεν χαλάρωσε αρκετά γρήγορα τη νομισματική πολιτική.

«Χωρίς αμφιβολία», είπε ο Τζόζεφ ΛαΒόργκνα, πρώην επικεφαλής οικονομολόγος στο Εθνικό Οικονομικό Συμβούλιο κατά την πρώτη θητεία του Τραμπ, όταν ρωτήθηκε για το ενδεχόμενο μιας σύγκρουσης. “Όταν δεν ξέρουν τι να κάνουν, πολλές φορές δεν κάνουν τίποτα. Αυτό μπορεί να είναι πρόβλημα. Εάν ο πρόεδρος πιστεύει ότι τα επιτόκια πρέπει να μειωθούν, η Fed, μόνο για δημόσια οπτικά, σκάβει τα πόδια της;”

Αν και ο Πάουελ έγινε πρόεδρος της Fed το 2018, αφού ο Τραμπ τον πρότεινε για τη θέση, οι δυο τους συγκρούονταν συχνά για την κατεύθυνση των επιτοκίων.

Ο Τραμπ επέπληξε δημόσια και επιθετικά την προεδρία, η οποία με τη σειρά της απάντησε δηλώνοντας πόσο σημαντικό είναι για τη Fed να είναι ανεξάρτητη και εκτός από πολιτικές πιέσεις, ακόμα κι αν προέρχονται από τον πρόεδρο.

Όταν ο Τραμπ αναλάβει τα καθήκοντά του τον Ιανουάριο, οι δύο θα λειτουργήσουν σε διαφορετικό σκηνικό. Κατά τη διάρκεια της πρώτης περιόδου, υπήρξε μικρός πληθωρισμός, πράγμα που σημαίνει ότι ακόμη και οι αυξήσεις των επιτοκίων της Fed διατήρησαν τα επιτόκια αναφοράς πολύ κάτω από αυτό που βρίσκονται τώρα.

Ο Τραμπ σχεδιάζει τόσο επεκτατική όσο και προστατευτική δημοσιονομική πολιτική, ακόμη περισσότερο από ό,τι κατά την προηγούμενη θητεία του, που θα περιλαμβάνει έναν ακόμη πιο σκληρό γύρο δασμών, χαμηλότερους φόρους και μεγάλες δαπάνες. Εάν τα αποτελέσματα αρχίσουν να εμφανίζονται στα δεδομένα, η Powell Fed μπορεί να μπει στον πειρασμό να κρατήσει πιο σκληρή τη νομισματική πολιτική έναντι του πληθωρισμού.

Ο LaVorgna, επικεφαλής οικονομολόγος στην SMBC Nikko Securities, ο οποίος φημολογείται για μια θέση στη νέα διοίκηση, πιστεύει ότι αυτό θα ήταν λάθος.

«Θα εξετάσουν μια πολύ μη παραδοσιακή προσέγγιση της πολιτικής που προτείνει ο Τραμπ, αλλά θα τη θέσει μέσα από έναν πολύ παραδοσιακό οικονομικό φακό», είπε. «Η Fed θα έχει μια πραγματικά δύσκολη επιλογή με βάση την παραδοσιακή της προσέγγιση για το τι πρέπει να κάνει».

Οι επενδυτές μελλοντικής εκπλήρωσης ανησυχούν τις τελευταίες ημέρες σχετικά με τις προσδοκίες τους για το τι θα κάνει στη συνέχεια η Fed.

Η αγορά τιμολογεί περίπου μια πιθανότητα αλλαγής νομίσματος για νέα μείωση των επιτοκίων τον Δεκέμβριο, αφού ήταν σχεδόν βέβαιο πριν από μια εβδομάδα, σύμφωνα με το μετρητή FedWatch του Ομίλου CME. Η τιμολόγηση περαιτέρω δείχνει το ισοδύναμο μειώσεων τριών ποσοστιαίων μονάδων έως το τέλος του 2025, το οποίο επίσης έχει μειωθεί σημαντικά από προηγούμενες προσδοκίες.

Τα νεύρα των επενδυτών έχουν ταραχτεί τις τελευταίες ημέρες σχετικά με τις προθέσεις της Fed. Η διοικητής της Fed, Μισέλ Μπάουμαν, σημείωσε την Τετάρτη ότι η πρόοδος στον πληθωρισμό έχει «σταματήσει», μια ένδειξη ότι μπορεί να συνεχίσει να πιέζει για πιο αργό ρυθμό μείωσης των επιτοκίων.

«Όλοι οι δρόμοι οδηγούν σε εντάσεις μεταξύ του Λευκού Οίκου και της Fed», δήλωσε ο Joseph Brusuelas, επικεφαλής οικονομολόγος της RSM. “Δεν θα είναι μόνο ο Λευκός Οίκος. Θα είναι το Υπουργείο Οικονομικών, θα είναι το Εμπόριο και η Fed που διασταυρώνονται.”

Πράγματι, ο Τραμπ χτίζει μια ομάδα πιστών για να εφαρμόσει την οικονομική του ατζέντα, αλλά μεγάλο μέρος της επιτυχίας εξαρτάται από μια διευκολυντική ή τουλάχιστον ακριβή νομισματική πολιτική που δεν πιέζει πολύ ούτε να τονώσει ούτε να περιορίσει την ανάπτυξη. Για τη Fed, αυτό αντιπροσωπεύεται στην αναζήτηση του «ουδέτερου» επιτοκίου, αλλά για τη νέα διοίκηση, θα μπορούσε να σημαίνει κάτι διαφορετικό.

Ο αγώνας για το πού πρέπει να είναι τα επιτόκια θα δημιουργήσει «πολιτικές και πολιτικές εντάσεις μεταξύ της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ και του Λευκού Οίκου που θα προτιμούσαν σαφώς χαμηλότερα επιτόκια», είπε ο Μπρουσουέλας.

“Αν κάποιος πρόκειται να επιβάλει δασμούς ή μαζικές απελάσεις, μιλάτε για περιορισμό της συνολικής προσφοράς ενώ ταυτόχρονα εφαρμόζετε περικοπές φόρων για το έλλειμμα, κάτι που ενθαρρύνει την αύξηση της συνολικής ζήτησης. Έχετε μια βασική ασυνέπεια στον πίνακα πολιτικής σας. ” πρόσθεσε. «Υπάρχει ένα αναπόφευκτο σταυροδρόμι που οδηγεί σε εντάσεις μεταξύ Τραμπ και Πάουελ».

Σίγουρα, υπάρχουν ορισμένοι παράγοντες που θα μπορούσαν να μετριάσουν τις εντάσεις.

Το ένα είναι ότι η θητεία του Πάουελ ως προέδρου της Fed λήγει στις αρχές του 2026, οπότε ο Τραμπ μπορεί απλώς να επιλέξει να την αποχωρήσει μέχρι να μπορέσει να βάλει κάποιον στην καρέκλα περισσότερο σύμφωνα με τις προτιμήσεις του. Υπάρχει επίσης μικρή πιθανότητα η Fed να κινηθεί πραγματικά για να αυξήσει τα επιτόκια εκτός κάποιου εξαιρετικά απροσδόκητου γεγονότος που θα ωθούσε τον πληθωρισμό πολύ υψηλότερα.

Επίσης, οι πολιτικές του Τραμπ θα χρειαστούν λίγο χρόνο για να διασχίσουν το σύστημα, επομένως τυχόν επιπτώσεις στον πληθωρισμό και τη μακροοικονομική ανάπτυξη δεν θα είναι άμεσα εμφανείς στα δεδομένα, οπότε δεν απαιτείται απάντηση της Fed. Υπάρχει επίσης η πιθανότητα οι επιπτώσεις να μην είναι τόσο μεγάλες.

“Περιμένω υψηλότερο πληθωρισμό και βραδύτερη ανάπτυξη. Νομίζω ότι οι δασμοί και οι απελάσεις είναι αρνητικά σοκ προσφοράς. Βλάπτουν την ανάπτυξη και ανεβάζουν τον πληθωρισμό”, δήλωσε ο Mark Zandi, επικεφαλής οικονομολόγος στο Moody’s Analytics. «Η Fed θα συνεχίσει να μειώνει τα επιτόκια το επόμενο έτος, ίσως όχι τόσο γρήγορα όσο θα συνέβαινε διαφορετικά».

Οι μάχες με τον Τραμπ, λοιπόν, θα μπορούσαν να είναι περισσότερο πονοκέφαλος για την επόμενη πρόεδρος της Fed, αν υποθέσουμε ότι ο Τραμπ δεν θα επαναδιορίσει τον Πάουελ.

«Οπότε δεν νομίζω ότι θα είναι θέμα το 2025», είπε ο Zandi. “Θα μπορούσε να είναι ένα ζήτημα το 2026, γιατί σε εκείνο το σημείο, η μείωση των επιτοκίων έχει τελειώσει και η Fed μπορεί να είναι σε θέση όπου σίγουρα πρέπει να αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια. Τότε είναι που γίνεται θέμα.”