Μείνετε ενημερωμένοι με δωρεάν ενημερώσεις
Απλώς εγγραφείτε στο Βιομηχανία συντάξεων myFT Digest — παραδίδεται απευθείας στα εισερχόμενά σας.
Ο συγγραφέας είναι ανεξάρτητος αναλυτής και συντάκτης των Financial Times
Με το τρίτο μεγαλύτερο χρηματοδοτούμενο συνταξιοδοτικό σύστημα στον κόσμο, το Ηνωμένο Βασίλειο είναι πλούσιο σε χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία. Αλλά είναι επίσης φτωχές επενδύσεις. Παρά τα 2,9 τρισεκατομμύρια £ συνταξιοδοτικών περιουσιακών στοιχείων, το επίπεδο των πραγματικών χρημάτων που χρησιμοποιούνται σε τομείς όπως οι υποδομές, τα κτίρια και η έρευνα και ανάπτυξη είναι θλιβερό.
Ένα μέτρο αυτού – ο λόγος επενδύσεων προς ΑΕΠ – ήταν κατά μέσο όρο μόνο 19 τοις εκατό τα 40 χρόνια έως το 2019, το χαμηλότερο στο G7, σύμφωνα με την Εθνική Επιτροπή Υποδομής.
Ως καγκελάριος, η Ρέιτσελ Ριβς έχει αναγνωρίσει το πρόβλημα. Αλλά σκοπεύει να το αντιμετωπίσει όχι επιδιώκοντας να επιβάλει στις συντάξεις να επενδύσουν περισσότερα στο Ηνωμένο Βασίλειο μέσω νομοθεσίας. Αντίθετα, προσπαθεί να άρει τα εμπόδια στις επενδύσεις, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που προέρχονται από τη λειτουργία κεφαλαίων υποκλίμακα.
Ο Reeves σκοπεύει να αναπτύξει οκτώ συνταξιοδοτικά «μεγα κεφάλαια» από το εκτεταμένο συνταξιοδοτικό πρόγραμμα τοπικής αυτοδιοίκησης. Ο φορέας-ομπρέλα για 86 μεμονωμένα συστήματα, το LGPS είναι το μεγαλύτερο κεφαλαιοποιητικό συνταξιοδοτικό σύστημα στη χώρα και το έκτο μεγαλύτερο στον κόσμο, με περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση που υπολογίζονται από την εταιρεία συμβούλων Isio σε περίπου 400 δις £. Δυστυχώς όμως, παραδίδει πολλές από τις οικονομίες κλίμακας μέσω του τρόπου οργάνωσης της.
Τα περιουσιακά στοιχεία διαχειρίζονται τα διάφορα ταμεία με στρατηγικές κατανομές περιουσιακών στοιχείων που κατευθύνονται από μεμονωμένα συμβούλια εκλεγμένων δημοτικών συμβούλων. Επιπλέον, κάθε διαχειριστική αρχή διορίζει τους δικούς της δικηγόρους, αναλογιστές, συμβούλους και διαχειριστές επενδύσεων. Η συμφωνία καταβάλλει περίπου 1,7 δισεκατομμύρια £ σε αμοιβές κάθε χρόνο, το μεγαλύτερο μέρος τους σε διαχειριστές επενδύσεων στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Η ενοποίηση περιουσιακών στοιχείων σε megafunds ακούγεται σαν ένα προφανές βήμα προς τα εμπρός. Τόσο προφανές που έχει δοκιμαστεί στο παρελθόν. Η προηγούμενη κυβέρνηση αναζήτησε να αξιοποιήσει τις συλλογικές οικονομίες κλίμακας των ταμείων LGPS υποχρεώνοντάς τα να ενταχθούν σε οκτώ ομάδες — εταιρείες που θα κατείχαν τα ίδια τα συνταξιοδοτικά ταμεία και οι οποίες θα ενεργούσαν για να δημιουργήσουν κλίμακα και αγοραστική δύναμη για τα μέλη τους.
Η συγκέντρωση των εταιρειών προβλέφθηκε — μεταξύ άλλων — ως ένας τρόπος για τη σύναψη καλύτερων συμφωνιών για τις αμοιβές και την παροχή κεντρικής εποπτείας του διαχειριστή εξωτερικού επενδύσεων. Ωστόσο, σύμφωνα με κυβερνητική διαβούλευση, μέχρι στιγμής έχουν συγκεντρωθεί λιγότερα από τα μισά περιουσιακά στοιχεία. Και οι υπηρεσίες που προσφέρουν αυτές οι εταιρείες ποικίλλουν σημαντικά ως προς τον βαθμό διαχείρισης που παρέχεται.
Στο ένα άκρο του φάσματος, το London Collective Investment Scheme λειτουργεί κάτι παρόμοιο με ένα επιμελημένο σούπερ μάρκετ. Οι δήμοι του Λονδίνου μπορούν να αλλάξουν μεταξύ 10 διαφορετικών παγκόσμιων μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων, τεσσάρων διαφορετικών αμοιβαίων κεφαλαίων πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων διαφοροποιημένης ανάπτυξης και έξι διαφορετικών ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων. Το μεγαλύτερο ταμείο υποδομής της είναι μόλις 545 εκατ. £ σε μέγεθος.
Στο άλλο άκρο του φάσματος βρίσκεται το μοντέλο που εφαρμόζει η Local Pensions Partnership Investments για τους πελάτες της τοπικής αυτοδιοίκησης. Αυτό περιλαμβάνει τη συνολική ανάθεση της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων στο LPPI με βάση τις στρατηγικές επιλογές κατανομής περιουσιακών στοιχείων που γίνονται από πελάτες ή SAA. Διαχειρίζεται επίσης στοιχεία ενεργητικού για την GLIL Infrastructure, μια εταιρεία που δημιουργεί και διαχειρίζεται άμεσες επενδύσεις υποδομής για πελάτες εντός και εκτός του κόσμου των τοπικών αρχών.
Από αυτές τις βυζαντινές ρυθμίσεις προέκυψαν επενδυτικές αποδόσεις επαρκείς για να δημιουργήσουν ένα τρέχον πλεόνασμα χρηματοδότησης περίπου 100 δισεκατομμυρίων λιρών, σύμφωνα με τον Steve Simkins, συνεργάτη της Isio. Αναμένουμε λεπτομέρειες σχετικά με το πώς θα διαφέρουν τα megafunds από τα pools — αλλά γιατί έγινε αυτή η αλλαγή;
Η απόδοση της επένδυσης καθορίζεται σε μεγάλο βαθμό από τις επιλογές κατανομής περιουσιακών στοιχείων. Και φαίνεται απίθανο οι δημοτικοί σύμβουλοι να αφαιρεθούν από τα καθήκοντά τους σε αυτές τις επιλογές χωρίς να αφαιρεθεί και η νομική ευθύνη για το μερίδιο των συμβουλίων στις υποχρεώσεις.
Δεν υπάρχουν ψίθυροι για σχέδια ενοποίησης υποχρεώσεων. Και έτσι, η ευρεία μορφή και η διασπορά των αποδόσεων της επενδυτικής απόδοσης στα κεφάλαια LGPS φαίνεται πιθανό να συνεχιστεί, ακόμη και αν οι 86 διαχειριστικές αρχές είναι πελάτες μεγάλων αμοιβαίων κεφαλαίων και όχι διαχειριστές κεφαλαίων.
Ωστόσο, δευτερεύουσες σε σχέση με τις στρατηγικές επιλογές κατανομής περιουσιακών στοιχείων για τον προσδιορισμό της απόδοσης του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι οι προμήθειες. Τα Megafunds είναι πολύ πιθανό να προσφέρουν ισχυρότερες σχετικές αποδόσεις μακροπρόθεσμα, επειδή έχουν την κλίμακα να εσωτερικοποιήσουν τη διαχείριση, η οποία κοστίζει πολύ λιγότερο. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν πρόκειται για περιουσιακά στοιχεία της ιδιωτικής αγοράς.
Πέρα από τη μείωση του κόστους, ο πραγματικός μοχλός αυτής της αλλαγής είναι η άρση των φραγμών για μεγαλύτερες επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία της ιδιωτικής αγοράς. Οι χορηγήσεις LGPS σε υποδομές, ιδιωτικά κεφάλαια και ακίνητα είναι ήδη σημαντικές στο 23% των περιουσιακών στοιχείων. Αλλά αυτό είναι χαμηλό σε σύγκριση με τη διάμεση κατανομή 42 τοις εκατό που έγινε από τα λεγόμενα συνταξιοδοτικά ταμεία καθορισμένων παροχών του δημόσιου τομέα Maple-8 του Καναδά.
Θα πρέπει τα νέα megafunds LGPS να αυξήσουν την κατανομή σε ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία; Την υπόθεση βοηθούν σίγουρα οι χαμηλότερες αμοιβές. Σύμφωνα με το CEM Benchmarking, οι κατανομές σε εσωτερικά διαχειριζόμενα ακίνητα και ιδιωτικά κεφάλαια ξεπέρασαν σε μεγάλο βαθμό τις κατανομές εξωτερικής διαχείρισης αφού ελήφθησαν υπόψη τα τέλη για την περίοδο 1992-2020.
Από την πλευρά της κυβέρνησης, η μεγαλύτερη κατανομή θα ήταν χρήσιμη. Ενώ οι διαχειριστές επενδύσεων υποδομής μουρμουρίζουν για την έλλειψη ενός αγωγού επενδυτικών ευκαιριών, μπορεί να έρθουν κάποιες μεγάλες. Η Εθνική Επιτροπή Υποδομών εκτιμά ότι οι επενδύσεις του ιδιωτικού τομέα πρέπει να αυξηθούν από περίπου 30 δισεκατομμύρια-40 δισεκατομμύρια στερλίνες την τελευταία δεκαετία σε 40-50 δισεκατομμύρια στερλίνες τη δεκαετία του 2030 και του 2040. Η μείωση των φραγμών στις οικονομικά αποδοτικές επενδύσεις σε αυτόν τον τομέα θα βοηθήσει τα συνταξιοδοτικά ταμεία, αλλά και την οικονομία.
