Μείνετε ενημερωμένοι με δωρεάν ενημερώσεις
Απλώς εγγραφείτε στο εταιρείες ΗΠΑ και Καναδά myFT Digest — παραδίδεται απευθείας στα εισερχόμενά σας.
Εσείς, ένα ρολόι, μπορεί να πιστεύετε ότι η Nvidia είναι μια μεγάλη φούσκα λίπους, δεδομένου ότι αξίζει σχεδόν όσο ολόκληρο το χρηματιστήριο του Ηνωμένου Βασιλείου, διαπραγματεύεται πάνω από 40 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του επόμενου έτους και ακόμη και έχει τα δικά της πάρτι κερδών, το spivvy support act και ένα τερατώδες οικοσύστημα επιλογών.
Ωστόσο, η FT Alphaville έχει κάνει σχολιασμούς που μοιάζουν με πωλήσεις και τώρα μπορεί να πει με σιγουριά ότι η Nvidia είναι πραγματικά φθηνή. Σούπερ φθηνό! Είναι βασικά μια μετοχή βαθιάς αξίας τώρα.
Πράγματι, αντιπροσωπεύει μια «ευκαιρία γενιάς», ανέφερε η Bank of America σε σημερινό σημείωμα, η οποία αύξησε τον στόχο της τιμής στα 190 δολάρια.
Επαναλαμβάνουμε την αξιολόγηση Αγοράς μας, αυξάνουμε την εκτίμησή μας CY25/26 pf-EPS κατά 13%-20% και ανεβάζουμε το PO μας στα 190 $ από 165 $ (εν. CY25E 42x PE) στην κορυφαία επιλογή AI NVDA. Η εμπιστοσύνη μας στο ανταγωνιστικό προβάδισμα της NVDA (μερίδιο 80-85% mkt.) και στις ευκαιρίες γενιάς (400 δισ. $+ TAM, 4x+ έναντι CY24) ενισχύεται από: (1) πρόσφατα γεγονότα του κλάδου (αποτελέσματα TSMC, εκδήλωση AMD AI, συναντήσεις μας με την AVGO , MU, οπτικοί εμπειρογνώμονες, ρυθμός εκκίνησης μεγάλων γλωσσικών μοντέλων, σχολιασμός capex από κορυφαίους υπερκλιμάκωτους και NVDA mgt. (2) Οι υποτιμημένες εταιρικές συνεργασίες της NVDA (Accenture, ServiceNow, Oracle κ.λπ.) και οι προσφορές λογισμικού (NIM). και (3) δυνατότητα δημιουργίας 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε FCF τα επόμενα δύο χρόνια. Εν τω μεταξύ, κατά την άποψή μας, η αποτίμηση της NVDA παραμένει συναρπαστική σε ποσοστό μόλις 0,6x CY25E PE έως ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης EPS ή PEG, πολύ κάτω από το μέσο όρο “Mag-7”. του 1,9x. Τα δεδομένα από την ομάδα στρατηγικής της BofA υποδηλώνουν ότι η NVDA ανήκει σε ευρεία ιδιοκτησία, αλλά μόνο ~1x mkt. σταθμισμένα σε ενεργά χαρτοφυλάκια.
Για να ξεχωρίσουμε λίγο τη λαϊκή κουβέντα, έχουν συμβεί διάφορα πράγματα – όπως τα εντυπωσιακά αποτελέσματα της TSMC και ο Διευθύνων Σύμβουλος της Nvidia που λέει ότι η ζήτηση για το τελευταίο της τσιπ ήταν «τρελή» – κάτι που έκανε την Bank of America ακόμα πιο αισιόδοξη από ό,τι πριν από λίγους μήνες .
Ρίξτε εταιρικές συνεργασίες με εταιρείες όπως η Accenture και η τράπεζα προβλέπει τώρα ότι τα κέρδη ανά μετοχή της Nvidia θα υπερβαίνουν πενταπλούς σε 5,67 $ έως το 2027, γεγονός που θα αποπληθωρίσει την αναλογία τιμής προς κέρδη σε πιο μέτρια 24 φορές μέχρι τότε. Η συνολική ελεύθερη ταμειακή ροή θα φτάσει τα 200 δισ. δολάρια τα επόμενα δύο χρόνια, προβλέπει η BofA.
Οι αναλυτές της Wall Street είναι σχεδόν ομοιόμορφα θετικοί για τη Nvidia – η οποία, για να είμαστε δίκαιοι, έχει καταρρίψει τις προσδοκίες εδώ και καιρό – αλλά αυτό είναι αρκετά έντονο.
Από τους 64 αναλυτές που συμμετείχαν σε δημοσκόπηση της LSEG, οι 58 το αξιολογούν ως αγορά και δεν υπάρχουν αξιολογήσεις πώλησης, αλλά η πρόβλεψη για το EPS της BofA είναι η τρίτη υψηλότερη από όλες τις εκτιμήσεις των αναλυτών, με μόνο την κινεζική Everbright και την Banco Itaú της Βραζιλίας πιο ανοδική. Ο στόχος τιμής του ξεπερνά μόνο η Rosenblatt Securities και η Elazar Advisors (ούτε εμείς)
Κάνει τον στόχο τιμής της Goldman Sachs – που αυξήθηκε στα 150 $ μόλις πριν από μια εβδομάδα μετά από μια συνάντηση με τον CEO της Nvidia, Jensen Huang – να φαίνεται νηφάλιος. Αλλά η Goldman πιστεύει επίσης ότι η Nvidia έχει πολύ λογικές τιμές, διαπραγματεύοντας σχεδόν το μέσο PE τριών ετών και πολύ χαμηλότερο από την πρόσφατη ιστορία της σε σύγκριση με τις αντίστοιχες.
Εδώ είναι τα κύρια επιχειρήματα της Goldman για τη δική της αναβάθμιση στόχου τιμής, τα οποία θα παραθέσουμε εκτενώς δεδομένου του ενδιαφέροντος για τη μετοχή:
Συνεχής εστίαση στον Επιταχυνόμενο Υπολογισμό: Με τον κλασικό νόμο του Moore να παρουσιάζει φθίνουσες οριακές αποδόσεις (και, με τη σειρά του, την ανάγκη για καινοτομία μέσω των αρχιτεκτονικών προόδων όλο και πιο εμφανής) και την εμφάνιση του Generative AI που παρέχει στους πελάτες της ευκαιρία να αυξήσουν τα έσοδα ή/και να βελτιώσουν την παραγωγικότητα, η Nvidia πιστεύει ότι το κέντρο δεδομένων Οι φορείς εκμετάλλευσης θα συνεχίσουν να επικεντρώνουν τις κεφαλαιουχικές τους δαπάνες στον Επιταχυνόμενο Υπολογισμό και, συγκεκριμένα, στις GPU. Σχετικά με το πολύ συζητημένο θέμα της απόδοσης επένδυσης πελατών, η διοίκηση σημείωσε ότι οι υπερκλιμακωτές με μεγάλα μέσα κοινωνικής δικτύωσης και/ή πλατφόρμες ηλεκτρονικού εμπορίου όπου η προσαρμογή είναι κρίσιμης σημασίας, έχουν ήδη σταθερές αποδόσεις επένδυσης. Πέρα από τους μεγάλους παρόχους υπηρεσιών cloud (CSP) και τις καταναλωτικές εταιρείες Διαδικτύου, η Nvidia αναμένει ότι το επόμενο κύμα υιοθέτησης τεχνητής νοημοσύνης θα καθοδηγηθεί από την Enterprise με τη μορφή πρακτόρων ψηφιακής τεχνητής νοημοσύνης που συνεργάζονται και αυξάνουν τους υπαλλήλους.
Ράμπα Blackwell: Η διοίκηση τόνισε την αρχιτεκτονική αλλαγή στο Blackwell έναντι του Hopper καθώς και τη σχετική επέκταση στις ευκαιρίες της εταιρείας στην αγορά (π.χ. νέα διαμόρφωση CPU, εισαγωγή του Spectrum-X, νέοι διακόπτες NVLink). Με την ενσωμάτωση επτά τσιπ και το καθένα παίζει ρόλο στην παροχή υψηλότερων επιδόσεων σε επίπεδο κέντρου δεδομένων, θεωρούμε την εισαγωγή και τη ράμπα της Blackwell όχι μόνο ως βραχυπρόθεσμη και μεσοπρόθεσμη κινητήρια δύναμη αύξησης εσόδων, αλλά και ως δυναμική που επεκτείνει την ανταγωνιστικότητα της Nvidia πλεονέκτημα. Η ράμπα των προϊόντων που βασίζονται στο Blackwell παραμένει σε καλό δρόμο με αρκετά δισεκατομμύρια δολάρια σε έσοδα που αναμένονται το τρίμηνο Ιανουαρίου, ακολουθούμενη από περαιτέρω ανάπτυξη τον Απρίλιο και μετά. Οι πελάτες που είναι εξοπλισμένοι με υγρόψυκτη υποδομή αναμένεται να υιοθετήσουν το GB200 NVL72 (δηλαδή 36 Grace CPU και 72 GPU Blackwell συνδεδεμένες σε σχέδιο κλίμακας rack), ενώ άλλοι πιθανότατα θα επιλέξουν άλλες διαμορφώσεις, κυρίως το HGX B100/200.
Αύξηση της πολυπλοκότητας συμπερασμάτων: Σύμφωνα με τις συνομιλίες μας, οι επενδυτές είχαν ιστορικά αντιληφθεί το Inference ως ένα σχετικά «εύκολο», λιγότερο υπολογιστικό φόρτο εργασίας και μια αγορά στην οποία η Nvidia θα αντιμετώπιζε έντονο ανταγωνισμό. Ωστόσο, όπως δείχνει η πρόσφατη κυκλοφορία του OpenAI των μοντέλων του o1 που έχουν σχεδιαστεί για να αφιερώνουν περισσότερο χρόνο «σκέψης» ή «συλλογισμού» προτού απαντήσουν, η πολυπλοκότητα του Συμπεράσματος (και επομένως, ο απαιτούμενος υπολογισμός) είναι σαφώς σε άνοδο. Στην πραγματικότητα, η ζήτηση για υπολογιστές συμπερασμάτων θα μπορούσε να αυξηθεί εκθετικά καθώς οι κατασκευαστές μοντέλων επιλύουν την υψηλή απόδοση και χαμηλή καθυστέρηση. Είναι σημαντικό, με την υποστήριξη της πλήρους στοίβας προσέγγισής της, πιστεύουμε ότι η Nvidia είναι σε καλή θέση για να αξιοποιήσει αυτήν την ευκαιρία ανάπτυξης στο Inference (η οποία ήδη πλησιάζει το ~50% των εσόδων του Data Center της εταιρείας).
Αγωνιστική τάφρο: Ο κ. Huang μίλησε στην ανταγωνιστική τάφρο της εταιρείας που στηρίζεται α) στη μεγάλη εγκατεστημένη βάση της εταιρείας (η οποία με τη σειρά της τροφοδοτεί τον ενάρετο θετικό κύκλο που συνεπάγεται περισσότερους προγραμματιστές), β) την ικανότητα της εταιρείας να καινοτομεί όχι μόνο σε επίπεδο chip αλλά σε επίπεδο κέντρου δεδομένων και γ) τις ισχυρές και αυξανόμενες προσφορές λογισμικού της, συμπεριλαμβανομένων βιβλιοθηκών για συγκεκριμένους τομείς, όπως η Nvidia Parabricks (π.χ. ανάλυση γονιδιωματικής) και η Nvidia AI Aerial (δηλαδή δίκτυα 5G που καθορίζονται από λογισμικό και δίκτυα cloud). Σχετικά με το θέμα των ASIC (ICs για συγκεκριμένες εφαρμογές) και την πρόταση αξίας τους σε σχέση με τις εμπορικές GPU, η διοίκηση επανέλαβε την άποψή της ότι ενώ τα ASIC είχαν και θα έχουν πάντα μια θέση στο κέντρο δεδομένων, ειδικά για εφαρμογές όπως η διακωδικοποίηση βίντεο και γενικά βαθιάς μάθησης, δεν θεωρούν τα ASIC ως άμεσο ανταγωνισμό, καθώς δεν διαθέτουν την ευελιξία, το εύρος (δηλαδή την εγκατεστημένη βάση) και την εμβέλεια (δηλαδή την ικανότητα να συνεργάζονται ή να υποστηρίζουν οποιονδήποτε πάροχο υπηρεσιών cloud) που μπορούν να προσφέρουν οι GPU της Nvidia.
Εμπρός ορατότητα: Με τους χρόνους παράδοσης για τα προϊόντα της GB200 NVL που εκτείνονται σε ~ 12 μήνες, η Nvidia έχει ισχυρή μελλοντική προβολή στις δραστηριότητές της στο Data Center. Είναι σημαντικό ότι οι δεσμεύσεις της εταιρείας, ιδιαίτερα με τους μεγάλους CSP, είναι βαθιές και εκτείνονται μέχρι τον οδικό χάρτη για το δημόσιο προϊόν (δηλαδή ~2027). Με τη δέσμευση για έναν ρυθμό προϊόντων ενός έτους και την παροχή διαφάνειας στους πελάτες της, η εταιρεία ελπίζει επίσης να επιτύχει μια υγιή ισορροπία προσφοράς/ζήτησης με την οποία οι πελάτες προμηθεύονται αρκετό υλικό για να αντιμετωπίσουν τις βραχυπρόθεσμες ανάγκες σε αντίθεση με τις προκαταβολικές δαπάνες κεφαλαίου (που συχνά έχει τη δυνατότητα να δημιουργήσει ανεπιθύμητη αστάθεια από έτος σε έτος).
Προοπτικές προσφοράς και στρατηγική χυτηρίου: Δεδομένου του τρέχοντος περιβάλλοντος ζήτησης, η Nvidia αναμένει ότι η προσφορά θα παραμείνει περιορισμένη στο άμεσο μέλλον, παρά τη συντονισμένη προσπάθεια των εταίρων της να υποστηρίξουν τις προοπτικές ανάπτυξης της εταιρείας. Στο HBM, η Nvidia αναμένει να αποκτήσει τελικά έναν τρίτο προμηθευτή στη Samsung, παρά τις προκλήσεις της εταιρείας τον περασμένο χρόνο. Όσον αφορά τη στρατηγική χυτηρίου, η διοίκηση σημείωσε α) τη μακροχρόνια και επιτυχημένη σχέση της με την TSMC, β) ενώ η TSMC προσφέρει τεχνολογία αιχμής, η ευελιξία, η ταχύτητα και η ισχυρή/συνεπής εκτέλεση της εταιρείας είναι επιπλέον βασικά χαρακτηριστικά που την διαφοροποιούν πραγματικά από την τον ανταγωνισμό και γ) ενώ η Nvidia θα ήθελε να διαφοροποιήσει το αποτύπωμά της στο χυτήριο, πιστεύουν ότι η μη συνεργασία με την TSMC θα ήταν μεγαλύτερος κίνδυνος.
Sovereign AI και AV/Humanoid Robots: Εκτός από την εισαγωγή του Blackwell και την αυξανόμενη ευκαιρία στο Inference, η διοίκηση κάλεσε την Sovereign AI, τα αυτόνομα οχήματα και τα Humanoid ρομπότ ως τρέχοντες και μελλοντικούς οδηγούς ανάπτυξης για την επιχείρηση. Σχετικά με το Sovereign AI, θυμηθείτε ότι η εταιρεία αύξησε την καθοδήγηση εσόδων FY2025 από υψηλά μονοψήφια δισεκατομμύρια δολάρια σε διψήφια διψήφια δισεκατομμύρια δολάρια κατά την πρόσκλησή της για τα κέρδη του Αυγούστου.
Το μυστικό είναι φυσικά ότι δεν υπάρχει στόχος τιμής τόσο περίεργος που να μην μπορεί να γίνει αξιόπιστος από κάποιες εξίσου περίεργες υποθέσεις.
Το να κρύβεται η Nvidia και οι αισιόδοξοι αναλυτές είναι λίγο επικίνδυνο αυτή τη στιγμή, δεδομένου του πώς η εταιρεία συνεχίζει να αντιμετωπίζει τις εκτιμήσεις ως ενοχλητικές μικρές λακκούβες που πρέπει να παρακάμψετε, αλλά όπως το παροιμιώδες σπασμένο ρολόι, ο σκεπτικισμός μας θα αποδειχθεί σωστός.
